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交割成為現貨銷售重要渠道

　　自短纖2105合約首次交割以來，短纖期貨已經完成了3個合約的順利交割。上市不到一年，短纖期貨的交割量已經超過很多同期上市甚至運行多年的期貨品種，市場認可度不斷提高。交割制度的進一步優化，有效保障了期現價格的回歸，價格更加真實合理。隨著交割制度的不斷完善，市場成交量擴大，產業客戶對短纖交割的參與度也將進一步提高。

　　產業參與積極交割量再創新高

　　自2020年10月上市以來，短纖期貨運行平穩，交割流程順暢。其中，短纖期貨首次交割量就達到了4896手，為鄭商所現有品種首次交割手數之最。在剛剛過去的7月，短纖期貨又順利交割了7110手，對應短纖35550噸，短纖期貨單合約的交割量再創新高。

　　“PF2105是短纖期貨上市以來的首次交割，這次交割無論是從交割量上，還是從參與交割的主體上來看，都有不少的產業客戶直接或間接參與其中?！倍睾蛯崢I單立軍如是說，在日常與產業客戶溝通的過程中也發現，在前期短纖利潤比較好的時候，有不少的短纖工廠通過期貨盤面賣出套保，規避了后期短纖價格下跌的風險；還有部分工廠通過期貨盤面鎖定了部分短纖的加工利潤。

　　短纖期貨發揮了其套期保值的功能，而這個功能最終通過交割進行了兌現。

　　作為短纖貿易商廠庫，敦和實業以賣出交割方參與了短纖期貨上市以來的首次交割。“一方面，想要體驗下新品種交割的流程；另一方面，考慮到后期短纖社會庫存逐漸增加，疫情也限制了市場部分需求，交割作為企業的另一銷售渠道，可幫助消化掉企業手中的部分現貨頭寸?！眴瘟④娬f。

　　“為了獲得價格相對便宜的大批量貨源以拓寬公司的下游渠道，我們也選擇在5月參與了短纖期貨的第一次交割?！睂幉êＬ焱瑒搶崢I有限公司相關負責人鄭晨告訴期貨日報記者，此次交割效果較好，幫助公司順利拿到了相對便宜的貨源，并在后續的幾個月利用這批貨建立了與下游的合作渠道。

　　采訪中，記者了解到，同為買入交割方，上期資本也參與了PF2105合約。

　　“此次交割我們嘗試了交割過程中各種環節，包含生產型廠庫交割、貿易型廠庫交割。”上期資本管理有限公司常務副總經理龔小剛介紹，通過這次交割，上期資本注銷了三房巷、華宏、華西、儀征等多品牌的短纖，并深入了解短纖產業的需求，尤其是下游企業對產品品牌、質量、生產日期、物流等各方面的需求，便于未來更好地為產業提供風險管理服務。

　　在受訪人士看來，7月短纖交割量創新高，體現了產業參與短纖期貨的積極性提高。

　　“5月首次交割順利完成后，短纖期貨走完了交易交割全流程，交易所多方線上線下規則培訓，講解交割流程，也使得很多產業客戶對于短纖期貨交割流程更加熟悉，更多的產業客戶愿意參與期貨市場?！碧祜L期貨分析師劉思琪稱。

　　對此，鄭晨也解釋說，7月對應的是短纖行業淡季，通過交割，工廠可以有效實現剩余庫存去化。

　　優化交割環節期貨功能凸顯

　　采訪中記者了解到，短纖期貨交割整體平穩順利，但交割中也曾遇到部分短纖工廠因自身庫容和資金問題倉單注冊的意愿不強、可交割品牌數量不高、交割信用倉單額度需要擴容等問題。

　　針對交割可能存在的問題，鄭商所貼近市場需求，多措并舉，為交割順利進行提供了有效的保證。

　　據劉思琪介紹，交易所引入貿易商廠庫，并將提貨地點設置為江陰、蕭山、長樂地區，有效盤活了江陰、蕭山、長樂地區的社會倉庫資源，保證倉單的有效生成，確保期現價格能夠順利回歸。此外，鄭商所擴增6個短纖交割品牌、14家短纖交割廠庫、擴展13萬噸信用倉單額度，充分挖掘市場交割潛力，有效擴寬交割渠道。

　　“5月份首次交割之前，鄭商所就通過三次調整完成了短纖廠庫的增設，尤其是增加了貿易商廠庫，交割庫容擴大至30萬噸，完全可以滿足短纖的交割量需求，也給短纖貿易商的期現操作增加了便利性。”國投安信期貨分析師龐春艷表示，貿易商廠庫的加入，一方面保證了交割品的質量，另一方面便利了貿易商的參與，交割量不斷上升?！吧a企業目前面臨下游需求疲弱、產銷較差、庫存上升、利潤下滑的局面，和貿易商合作，有利于企業產品的銷售，而貿易商期現結合的思路有利于抓住短暫的或者較小的盈利機會，實現銷量與利潤的雙贏?！?/p>

　　對此，鄭晨也深有感觸。目前在短纖市場中，交割環節幫助短纖企業鎖定加工費，從而獲得穩定收益，也幫助了短纖企業在現貨成交清淡的時候，可通過交割找到買家獲得現金流進行企業正常生產經營。

　　“積極和期現商合作參與交割的短纖企業，相對其他企業可以更好地管理企業庫存，保持自身貨物穩定地流向市場?！痹卩嵆靠磥?，對實際現貨流通而言，交割會使得原本短纖產業鏈全廠庫的固定模式逐漸接受社會庫的方式，增加貨物從工廠到終端之間的貨物流轉次數。

　　此外，交割環節的進一步優化，也有效保障了期現價格的回歸。期現貨價格波動一致，期貨可以反映真實的供需情況，也體現出期貨的價格發現功能。

　　PTA期貨成熟經驗可供短纖期貨借鑒

　　值得一提的是，同屬聚酯鏈，PTA在交割上已經有了成熟的經驗。自PTA期貨上市以來，隨著交割規則不斷完善，參與交割的買賣雙方對交割流程熟悉，PTA的交割量也不斷創出歷史新高。

　　“截至今年7月，PTA期貨累計交割量達到97.7萬噸，是鄭商所倉庫交割中交割量最大的品種?！眲⑺肩鞅硎?，目前產業對PTA的認可度越來越高，尤其是近兩年PTA過剩周期，工廠有套保和緩解庫存壓力的需求，PTA的交割環節起到了蓄水池作用，期貨倉單有效緩解了供需矛盾，從而更好地服務實體經濟。

　　在龐春艷看來，PTA期貨上市近15年，產業鏈相關企業對其已經有了深入的認識，企業在經營中利用期貨市場進行風險管理也很普遍，尤其是龍頭企業除了期貨市場，也在積極探索期權等金融工具的應用。

　　“期貨市場成為企業的重要銷售渠道，這點從期貨的倉單數量走勢可以看出。”龐春艷介紹說，在行業過剩，庫存累積時期，PTA期貨倉單數量會大幅上升，庫存顯性化；行業供需平衡時期，PTA期貨倉單水平偏低，企業主要賣現貨為主。

　　記者了解到，PTA期貨功能被市場認可，為產業鏈相關產品的上市奠定了較好的市場基礎，而PTA交割方面成熟的經驗也可供借鑒。

　　“短纖和PTA屬于聚酯產業鏈上下游產品，在產業鏈上具有一定的相關性，PTA和短纖在交割制度設計上也有相似之處，短纖交割庫也可以發揮蓄水池的功能，一定程度上緩沖供需矛盾，緩解產業工廠庫存壓力?！眲⑺肩鞣Q，“對于短纖企業來說，可以借鑒PTA經驗深度參與短纖期貨的交易交割中?！?/p>

　　值得注意的是，兩者在交割上最大的區別在于，PTA采用的是倉庫交割+廠庫交割，短纖是全廠庫交割。“但這并不影響短纖的交割，且同樣能夠通過期貨發揮蓄水池的功能，高庫存時通過期貨倉單鎖定流動性，從而避免廠家間的惡意競爭，當庫存降低后再釋放到市場上，對流動性起到一個補充。”單立軍稱。

　　目前來看，貼近現貨的交割制度可以使期貨價格較好反映基本面的情況，充分發揮期貨的價格發現功能，進而吸引更多的產業和機構客戶參與短纖期貨。“隨著短纖期貨交割制度的不斷完善，市場成交量擴大，產業客戶對短纖市場的交割參與度有望不斷提高，交割量也將進一步抬升。”劉思琪說。