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8月以來，盡管部分歐美國家疫情出現反復，但居民外出消費活動在增加，實體制造業逐漸復蘇。9月以后，北半球棉花即將收獲，棉花供應預期穩定，消費維持修復趨勢。新年度全球棉花供應壓力逐漸下降，棉價上漲的主動性和持續性取決于消費是否真正好轉。中美關系和美國大選增加行情波動風險。

　　第一部分回顧

　　一、國內外棉價延續振蕩上行趨勢

　　國際棉價延續振蕩上行態勢。8月以來，盡管部分歐美國家疫情出現反復，但居民消費支出回升趨勢不改，實體經濟逐漸恢復，推動國際棉價延續4月初以來的振蕩上行態勢。期間，資金借助美國兩次颶風和中國進口美棉等因素推波助瀾，8月下旬，ICE期棉價格突破65美分/磅關口。進入9月，美國準備禁用新疆棉消息增加中國以外地區棉花需求預期，國際棉價漲勢未改。截至9月15日，ICE期棉主力合約結算價66.64美分/磅，較8月初上漲2.77美分/磅，漲幅4.34%，代表進口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數(M)均價72.51美分/磅，較8月初上漲1.41美分/磅，漲幅1.98%，折人民幣進口成本12572元/噸，較8月初上漲96元/噸，漲幅0.77%。

　　國內棉價上行走勢邊際趨緩。8月以來，隨著我國疫情防控取得成效，居民外出消費活動在增加，生產需求回升，棉紡織服裝產業鏈有序恢復，國內棉價延續緩慢上行態勢。8月底，鄭棉期貨價格上漲至13000元/噸以上，9月上旬，受美國準備禁用新疆棉消息和石油下跌影響，鄭棉期貨價格跌至近2個月低位12215元/噸，9月中旬以來再次回升至12700元/噸左右。截至9月15日，鄭棉期貨CF2101合約結算價12765元/噸，較8月初上漲105元/噸，漲幅0.83%，國家棉花價格B指數(代表內地328級皮棉價)12661元/噸，較8月初上漲468元/噸，漲幅3.84%。

　　二、棉花進口環比增同比減

　　據海關數據顯示，2020年7月我國棉花進口14.83萬噸，環比增長64.25%，同比減少9.35%；2019年9月-2020年7月我國累計進口棉花146.16萬噸，同比減少24.5%；2020年1-7月我國累計進口棉花104.66萬噸，同比下降22.03%。

　　三、紡紗產量總體下降，環比略增

　　據國家統計數據顯示，2020年8月我國紡紗產量231.1萬噸，環比增加3.2%，同比下降4.1%；2019年9月-2020年8月我國累計紗產量2382萬噸，同比下降7.6%；2020年1-8月我國累計紗產量1629.4萬噸，同比下降13%。

　　四、紡織品出口增速放緩，服裝出口增速由負轉正

　　隨著海外防疫物資需求減少，8月我國紡織品出口增速放緩，主要市場對服裝的購買需求回升，服裝出口出現正增長。據海關數據顯示，2020年8月我國紡織品服裝出口額309.3億美元，同比增長23.2%，其中紡織品出口額147.2億美元，同比增長48.5%，服裝出口額162.1億美元，同比增長6.6%。

　　第二部分分析

　　一、國內外宏觀經濟環境

　　全球經濟不確定性增加。由于新冠疫情緩和后的經濟和生產重啟，主要經濟體制造業逐漸復蘇，全球經濟逐漸走出大衰退，但大國博弈升級，國際貿易形勢日趨復雜，2020年度世界經濟充滿不確定。世界銀行預計2020年全球經濟將萎縮5.2%，或將于2022年前后恢復至疫情前水平。假如新冠疫苗年內推廣成功成為大概率事件，將降低實體經濟運行的不確定性，將使全球經濟和市場活動預期好轉。全球貨幣市場寬松環境下，疫苗落地也可能加大資本市場波動，需要警惕金融市場風險的積累。

　　國內大循環為主體，國內國際雙循環相互促進的新發展格局。世界銀行和貨幣基金組織均預計2020年全球經濟萎縮，中國是唯一經濟正增長國家。8月國內經濟克服疫情和汛情的不利影響，保持穩定復蘇態勢。主要經濟指標繼續回升，呈現穩定恢復態勢，1-8月規模以上工業增加值累計增速實現年內首次轉正，貨物出口累計增速也實現年內首次轉正，固定資產投資累計增速接近轉正；8月社會消費品零售總額當月增速也是年內首次轉正。積極變化逐漸增多。在強調以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局的基調下，未來引致中國經濟穩步回升的需求和投資都將延續。

　　二、供需形勢分析

　　(一)供應

　　1.國外棉花供給形勢

　　美國新棉生長進度略慢，新年度產量調減。截至9月13日美棉吐絮進度47%，比去年同期減少4個百分點，三角洲南部和得州西部地區開始收獲，美棉整體收獲進度為6%，比去年同期減少2個百分點。美國農業部預計2020/21年度美棉產量371.5萬噸，同比減少62.1萬噸。

　　印度棉花公司拋售提價限量，新年度收購價格提高。8月印度季風雨重新加強，降雨利于棉花生長，印度農業部稱，截至9月初印度棉花面積1.934億畝，同比增長3.24%。9月印度棉花公司提高拋售價格，限制成交數量，目前印度官方剩余庫存約103.7萬噸。10月印度將進入2020/21棉花年度，棉花最低收購價(MSP)將上調5%，上漲幅度大于上個年度的2%。

　　巴基斯坦新棉收獲推遲，質量和產量預計下降。由于巴基斯坦降雨量高于正常水平，導致新棉收獲延遲并影響到新棉質量。巴基斯坦私營部門預計該國棉花產量147.6萬噸，較上年下降1.3%。

　　澳大利亞棉花產量前景仍不樂觀。目前2019/20年度澳棉大部分已被國際棉花貿易商簽約采購，進入流通環節。澳大利亞棉花協會預計2019/20年度澳棉產量約13萬噸，2020/21年度預計增加到45.7萬噸，但仍比近10年平均水平低40%。

　　2019/20巴西棉收獲基本結束，2020/21年度巴西植棉面積預計減少。目前巴西新棉采摘接近尾聲，巴西國家商品供應公司預計2019/20年度巴西棉產量293萬噸，同比增長4.2%。2020/21年度棉花播種將于今年12月至明年1-2月進行。根據美國農業參贊報告預計，受全球消費前景不樂觀和棉花價格下跌影響，2020/21年度巴西植棉面積預計同比減少10%。

　　2.國內棉花供應形勢

　　(1)國內現貨庫存壓力逐漸下降，市場采購趨謹

　　據wind顯示，截至8月底全國棉花商業庫存約240.9噸，同比減少11.1萬噸，為6月以來連續3個月同比減少。其中新疆棉花商業庫存100.8萬噸，同比減少41.3萬噸；內地棉花商業庫存112.2萬噸，同比增加32.7萬噸。隨著新棉開秤收購時間臨近，市場觀望情緒較濃，紡織廠原料采購意愿下降，國家棉花市場監測系統數據顯示，截至9月初全國棉花工業庫存約70.82萬噸，環比減少0.2%，同比增加17.6%。

　　(2)儲備棉掛牌量調低，50萬噸輪出計劃即將完成

　　2020年儲備棉輪出即將接近尾聲。據統計，2020年7月1日至9月8日中儲棉公司累計掛牌銷售儲備棉44.4萬噸，成交44.4萬噸，已完成本次輪出計劃總量的88.8%。按照當前成交看，2020年儲備棉輪出計劃即將完成。為保持交易投放的連續性，便于企業妥善安排競買計劃，自9月10日起儲備棉每日掛牌量適當調低，每天掛牌約3000-5000噸上下，直至完成輪出50萬噸計劃總量。

　　(3)新棉產量穩中有升，開秤收購陸續開始

　　進入9月全國新棉均已進入吐絮盛期，主要棉區天氣利于棉花生長，棉花產量預計穩中有增，部分地區開始零星收購。據國家棉花市場監測系統最新調查顯示，2020年全國新棉總產量586.8萬噸，同比增加2.5萬噸，增幅0.43%。其中新疆天氣利于棉花生長，產量預計515.6萬噸，同比增加18.2萬噸，增幅3.7%。黃河流域棉區產量54.7萬噸，同比減少5萬，減幅9.9%；長江流域棉區產量20.4萬噸，同比減少10.1萬噸，減幅33.2%。

　　(二)需求

　　1.國外棉花需求形勢

　　美國：服裝進口降幅縮小，對中國服裝進口減半。美國商務部數據顯示，2020年7月美國服裝進口34.17億美元，同比減少31.3%，5月、6月同比分別下降61.4%、43.4%。其中7月美國進口中國服裝8.9億美元，同比減少48.1%。

　　越南：紡織服裝業仍未從疫情中走出。數據顯示，越南受新冠疫情再次爆發的直接影響，8月越南紡織服裝同比減少12%，較上月6月、7月降幅分別擴大2.3個百分點、4.2個百分點。

　　巴基斯坦：紡織業快速恢復，紡服出口增加。巴基斯坦紡織業快速恢復，開機率基本達到疫情前水平。巴基斯坦統計局數據顯示，2020年7月巴基斯坦出口紡織品服裝12.73億美元，環比增加9.67%，同比增加11.01%，今年首次出現同比上漲。

　　印度：紗廠開機率正在迅速恢復。調查顯示，7月23日印度整體紗廠產能利用率達到74%，8月13日達到84%。正規企業復蘇越來越快，Vardhman紡織品產能利用率8月13日增加到94-99%。

　　2.國內棉花需求形勢

　　(1)棉紗價格出現企穩回升跡象

　　8月底以來部分秋冬應季面料需求出現好轉跡象，紡織服裝內外銷訂單略有恢復，帶動棉紗市場氣氛回暖。9月初國內棉紗價格開始企穩甚至小幅回升，是自今年3月以來首次止跌，持續近半年的棉價上漲、棉紗價格下跌的背離走勢暫時好轉。

　　(2)下游需求回暖持續性尚不明朗

　　短暫需求訂單釋放后，庫存又出現積累，據監測系統最新調查顯示，9月初被調查企業紗、布產銷率分別較8月初下滑1.7、2.4個百分點，同比分別下降7.9個百分點、4.1個百分點。紗、布庫存分別較8月初增加1.9天、5.4天，后續訂單跟進持續性需要進一步觀察。

　　(3)紡織服裝零售今年首次正增長

　　國家統計局數據顯示，2020年8月限額以上服裝鞋帽、針織品零售總額同比增長4.2%，為今年以來首次正增長。1-8月全國網上“穿類”零售額同比增長1.1%，也是今年以來首次正增長。反映出居民生活秩序恢復，內需終端消費逐步改善。

　　第三部分預測

　　一、2020/21年度全球棉花供應壓力逐漸下降，國際棉價謹慎上行

　　據國際棉花咨詢委員會(ICAC)最新發布的全球棉花產需預測(表1)，2020/21年度全球棉花產量2505萬噸，較上月上調28萬噸，同比下降111萬噸，降幅4.2%，消費量2434萬噸，較上月調增49萬噸，同比增加164萬噸，增幅7.2%。產大于需狀況由2019/20年度的346萬噸縮至2020/21年度的73萬噸。2020/21年度全球庫存消費比由2019/20年度的96.87%下降至93.3%。顯示2020/21年度全球供應壓力預期略有下降。

　　2020/21年度全球棉花供應端穩定且充裕，棉價上漲的主動性和持續性取決于消費是否真正好轉。假如新冠疫苗年內推廣成功，2021年春夏季或將迎來棉花終端消費的正常回歸，支撐國際棉價緩慢上移趨勢不變。但2020/21年度橫跨疫情后期及后疫情，全球經濟增長步入低速期，棉花市場供求關系仍舊寬松，需要審慎評價2020年度全球棉花消費量。短期內，北半球棉花即將規模上市與美國大選時間窗口形成交集，市場聚焦中美關系，在美國大選前后，不排除棉花期貨價格發生大幅波動的可能性。

　　二、國內新棉收購價格預期良好，棉價延續振蕩小幅上行趨勢

　　據國家棉花市場監測系統最新數據，2020/21年度國內棉花產量586.8萬噸，較上月調增5.9萬噸，同比增加2.5萬噸，同比增幅0.43%。消費量774.9萬噸(從本期開始消費量包含其他用棉消費)，同比增加51.23萬噸，同比增幅7.1%，產不足需188.1萬噸，較上年度擴大48.7萬噸。

　　由于我國疫情得到有效控制，國內棉花生產受疫情影響可能有限，棉花市場整體呈謹慎樂觀態勢。截至8月31日調查顯示，多數認為9-12月新疆籽棉收購價格走勢平穩或低開高走，新年度國內棉花市場持樂觀預期。但近期美國準備禁用新疆棉，試圖封堵中國棉花產業鏈升級，將導致國內壓力大于國際市場，棉價很難持續快速上漲，鄭棉期貨價格延續振蕩小幅上行格局將是大概率。受美國涉疆問題和美國總統大選等不確定因素影響，新棉規模上市前后，棉價波動風險增加。